Economía, reformas y el costo político pagado por Bolsonaro a 100 días del comienzo de su mandato
Top Highlights – Resumen Ejecutivo
- Primer paso hacia la reforma previsional: visto bueno en la comisión de Constitución y Justicia para la propuesta y pende de una aprobación más de comisión antes de llegar al recinto. Se estima que en junio podría ser la primera votación, la primera de cuatro, con necesidad del 60% de cada cámara.
- Mercado espera el paquete completo se apruebe hacia Agosto-Septiembre, aunque con poder de ahorro fiscal diluido respecto de la propuesta inicial del superministro económico Paulo Guedes (1.1 billones de reales en 10 años).
- Inversores avalaron el mapa de ruta que propuso el equipo de Bolsonaro. Pero al cabo de sus primeros 100 días al poder, su estilo de Gobierno, desordenado y confrontativo, marcó algunas dudas que se reflejaron en activos brasileños en virtual stand-by hasta ver progresos concretos en las reformas estructurales prometidas.
- El programa de privatizaciones, que empieza por la venta de subsidiarias en grandes corporaciones públicas como Banco de Brasil o Caixa Economica Federal, seguiría su cronograma a pesar de demoras en la reforma previsional. Sería posible recaudar USD 20.000 millones para este año, según analistas.
- El CEO de Caixa adelantó que planea abrir el capital de 4 de sus subsidiarias en los próximos dos años y obtener BRL 40.000 millones a cambio.
- Costo político en ascenso, ¿Se esfuma la luna de miel? El 30% de los encuestados por Data Folha cree que el gobierno de Bolsonaro es “malo” o “terrible”.
- Las proyecciones sobre el crecimiento económico se siguen revisando a la baja: el mercado baja las perspectivas de crecimiento en 2019 a 1,7% desde el 2,4% en enero. El Banco central valida baja en crecimiento hacia el 2,0%.
- Las inversiones extranjeras directas siguen registrando records históricos hacia los 4,7% del PBI o USD 88.508 millones
- El Bovespa ha caído modestamente este último mes, aunque acumula una suba del 8% en moneda dura en el 2019.
Las reformas profundas de Bolsonaro en la economía, con diferentes niveles de demora
Para los analistas, empieza posiblemente el semestre más importante de su gobierno.
View Político: Los primeros 100 días de Bolsonaro. Costo político alto, respaldo inversor y pocos avances concretos.
Los primeros 100 días de Jair Bolsonaro al poder estuvieron marcados por una infinidad de matices inesperados desde acusaciones de corrupción al núcleo duro de su familia, al peor comienzo histórico en cuanto a apoyo político de la población para un presidente brasilero, y un respaldo inversor sólido con las medidas propuestas pero que muestra algunas dudas en cuanto al delivery de las reformas.
En cuanto a las promesas, el consenso respecto al orden de prioridades es amplio: la más importante de todas es la reforma previsional que ya ha dado su primer paso en lo que será un largo proceso de aprobación en los próximos meses. El proyecto de ley presentado ha sido aprobado por la comisión de constitución y justicia y ahora resta que sea aprobado por la comisión especial formada para examinarlo para luego pasar a votarse a ambas cámaras legislativas. Se estima que esto sería en junio. La calificadora de crédito Moody´s espera que se terminará aprobando una versión en la que se podrán ahorrar entre 600 a 800 billones de reales en los próximos 10 años, cifras mucho menores a las prometidas inicialmente.
La segunda medida en prioridades parecería la de las privatizaciones que tienen como objetivo aplicar el dinero para reducir hasta un 20% de la deuda pública. El objetivo para el 2019 es de poder reunir BRL 80.000 millones para lo cual ya se han cedido concesiones en aeropuertos, puerto y trenes. Queda mucha tela por cortar aún. Analistas plantean realista el objetivo para este año, aunque deciden teñir de escepticismo al largo plazo.
Respecto a eliminar el déficit primario en el 2019, se hicieron pequeños avances y se ahorraron un 0.05 p.p del PBI en los primeros dos meses de gobierno. El objetivo de este año se plantea posible gracias a los desembolsos que recibirá el estado por las privatizaciones, aunque deberá solucionar los problemas estructurales de la economía.
La reforma impositiva se muestra como el principal ausente en estos primeros días de gobierno. No se ha proclamado ninguna propuesta aún. Esto se debe a que se están centrando todos los esfuerzos en poder aprobar la reforma previsional que parecería ser la de mayor importancia de cara al mundo inversor y a la dificultad política que plantea. Una futura propuesta impositiva, será de igual o más dificultad de aprobar que la previsional. Por último, Lula podría quedar en libertad en septiembre debido a la reducción de su pena de 12 a 8 años, aunque podría volver a ser encarcelado en caso de ser declarado culpable en algún otro caso en el que se encuentre procesado.
Economía brasileña: continúa la tendencia de desaceleración en el PIB esperado
En su última reunión de mediados de marzo, el banco central brasilero ha bajado la perspectiva de crecimiento de Brasil al 2% en vez del 2,4% que mantenía hasta finales de marzo. Esta cifra es menor al crecimiento que pronosticado por el gobierno de 2,2% aunque mayor que la de la última encuesta Focus que sigue revisando a la baja las cifras relacionadas al crecimiento del PBI brasilero. Esta vez, ha rebajado su perspectiva al 1,7% para el 2019 y ha aumentado sus perspectivas de inflación respecto a 1 mes atrás hacia el 4%.
El resultado fiscal ha sido negativo en febrero por R$ 14.900 millones. El déficit primario para los últimos 12 meses, ha sido de R$105.800 millones o 1,53% del PBI. Los intereses pagados los últimos 12 meses incluyendo febrero 2019, ascienden a R$ 373.400 millones (5,42% del PBI) menores que los acumulados para el mismo período del año pasado cuando ascendieron a R$ 390.300 millones. Si se realiza la consolidación de estas variables, el déficit fiscal para los últimos 12 meses fue de R$ 479.200 millones o 6.95% del PBI, 0.04 p.p. menores que la misma métrica hasta enero 2018. El mercado espera que para 2019 este número se reduzca a 6.11% del PBI.
Respecto a las cuentas externas, la cuenta corriente ha observado un déficit de USD 454 millones, mejorando respecto a febrero 2018 que había sido de USD 663 millones. Para los últimos 12 meses acumulados, este número se transformó en USD 13.684 millones (0,72% del PBI) por debajo de los presentado para el mes anterior de 14.800 (0,78% del PBI). Respecto a esta variable, el mercado espera un déficit en cuenta corriente para el 2019 de USD 26.000 millones, sin cambios respecto a lo que esperaba hace un mes atrás.
Principales variables de la cuenta corriente en el acumulado del año versus mismo período del año anterior (Ene-Mar)
El mercado espera que la balanza comercial disminuya hacia los USD 50.000 millones para el fin de este año desde los USD 51.903 millones de los últimos 12 meses terminados en marzo. Por último, las inversiones extranjeras directas siguen demostrando una tendencia más que positiva en febrero, posicionándose en el mayor valor de los últimos tiempos, ascendiendo hacia los USD 88.508 millones o 4,71% del PBI en los últimos 12 meses hasta febrero 2019. Sin embargo, si se realiza la comparación con marzo del año pasado, se ha recaudado un 13% menos.
Por último, se ha vivido un repunte en el apetito inversor por las acciones brasileras durante febrero y marzo, revirtiendo la tendencia negativa de los últimos meses. El flujo de fondos para para el último año ha sido positivo en USD 5.826 millones y en el período de enero a marzo 2019 han entrado al mercado un 163% más de flujos fondos en comparación al mismo período del 2018.
Revista de mercado financiero: El Bovespa mantiene su ganancia en el año
El mercado accionario de Brasil ha demostrado una modesta caída este último mes del 1.3% en dólares, aunque mantiene un rendimiento en el año del 8% en moneda dura. Será crucial el rumbo de la reforma previsional para anticipar el desempeño del mercado accionario paulista.
Ibovespa vs. Merval y Peso vs. Real
Fuente: Elaboración propia en base a Bloomberg. Período desde el 22/03 al 26/04
Sectores del índice Ibovespa y performance en lo que va del año
Se destaca el excelente rendimiento que ha tenido el sector de consumo masivo de un 14% en el último mes, aunque podría sufrir efectos en lo sucesivo producto de la desaceleración económica. Este viene siendo el sector que mejor rendimiento está presentando en el año junto al de servicios, seguido por el de materiales. El sector financiero parecería estar afrontando dificultades para capitalizar la suba de los activos de riesgo.
Riesgo País Argentina versus Brasil
Observaciones Finales
Los primeros 100 días del partido cristiano al poder estuvieron marcados por una infinidad de matices. Por el momento, la prioridad se encuentra en la reforma previsional y en el plan de privatizaciones para poder bajar los gatos del estado y así poder cumplir con la promesa de déficit fiscal cero para este año. Sin embargo, no habrá que perder de vista la pérdida de popularidad del ex capitán del ejército ya que podría acotarle el apoyo social y político (que ya se encuentra limitado en la actualidad) y dificultarle aún más las cosas. Será crucial observar cómo se desenvuelve el partido de Jair Bolsonaro en uno de los momentos más importantes, quizás, para sus cuatro años de gobierno: la aprobación o no de la reforma previsional.
