RB – El Bovespa y la Reforma Previsional

Después de incertidumbre, el índice Bovespa refleja el progreso en la Reforma Previsional

Top Highlights – Resumen Ejecutivo

• Primer gran éxito económico de Jair Bolsonaro en el Congreso: la cámara de diputados aprueba con amplio margen la ambiciosa reforma previsional del ministro Paulo Guedes.
• Es la primera votación de cuatro. Resta una confirmación en Diputados y luego doble voto en el Senado. Los especialistas concuerdan en que siempre la primera votación es el obstáculo más difícil de sortear.
• Mercados esperan aprobación total en agosto–septiembre, con precios en activos reflejando el progreso legislativo.
• El índice Bovespa acumula desde junio una suba de 6% en virtud del mejor clima para las reformas. Se acomoda por encima de los 100,000 puntos. Ya rinde 20% en dólares en lo que va del año. 
• Sin embargo, el PBI brasileño no deja de desacelerarse. El Gobierno echa mano a medidas para reactivar la economía con fantasmas de recesión en el horizonte.
• Por lo pronto, el mercado ha detenido por primera vez en 5 meses un proceso de revisión a la baja en el PIB para 2019: espera 0,82% para el 2019.
• Inflación y expectativa de la tasa SELIC a la baja: el mercado espera que se recorte la tasa de referencia hacia 5.5%.
• Con la reforma jubilatoria encaminada, jugadores creen que pierde argumentos el Banco Central de Brasil para no aplicar el estímulo.
• La imagen popular de Bolsonaro sigue en caída: 6 de cada 10 brasileros no logra resaltar algo positivo de los primeros meses del oficialismo.
• Alerta en la seguridad nacional: el ministerio de justicia, Sergio Moro, ha confirmado que un grupo de hackers han intentado vulnerar el celular del presidente. A la vez, existen indicios que el mismo grupo haya intentado atacar el celular del ministro económico Guedes.

Índice de acciones Bovespa (Últimos 6 meses)

View Político: Primer éxito parcial de Bolsonaro, aunque con imagen política frágil

• Primer éxito parcial del gobierno de Jair Bolsonaro: la reforma previsional fue aprobada con media sanción en la cámara de diputados por amplia diferencia: 379 a favor versus 131 en contra. Se requieren 4 votaciones, dos en cada cámara, para aprobar la ley, por lo que esto recién empieza. Actualmente Brasil dedica un 45% del gasto público al su sistema jubilatorio.
• Imagen en caída: según una reciente encuesta de Datafolha, 6 de cada 10 brasileños no pueden resaltar ninguna iniciativa positiva impulsada por el oficialismo. Por el contrario, una gran mayoría está en contra de la reforma previsional y la ley sobre la flexibilización en la portación de armas.
• En medio del júbilo reinante por el acuerdo aprobado con la Unión Europea – Mercosur, Macri entregó la presidencia del Mercosur a Bolsonaro.
• Se suspenden las investigaciones por corrupción que apuntaban hacia Flavio Bolsonaro, actual senador e hijo del presidente. La defensa del acusado ha aludido a irregularidades presentadas en los procesos judiciales para obtener información.

• El ex presidente Lula fue absuelto en uno de los ocho casos que aún posee pendientes con la justicia brasilera. Además, fue visitado a principios de julio por el candidato presidencial argentino Alberto Fernández.

• Alerta en la seguridad nacional de Brasil: el ministerio de justicia, Sergio Moro, ha confirmado que un grupo de hackers han intentado vulnerar el celular del presidente y el suyo mismo. A la vez, existen fuertes indicios que el mismo grupo haya intentado atacar el celular del ministro de economía, Paulo Guedes. Hay 4 personas detenidas y se están estudiando sus posibles vínculos con medios masivos de comunicación.

Economía brasileña: baja inflación, la revisión a la baja del PBI hace piso y mejora de la economía

Argentina ha festejado la mejora de la economía brasilera de 4,4% experimentada en mayo respecto al mismo mes del 2018. Estos números no se veían desde el 2015. Cabe la aclaración, que la caída presentada en mayo 2018 en Brasil, había sido muy grande por lo que podría exacerbar esta suba presentada. Por este motivo, el mercado ha dejado de revisar el crecimiento a la baja luego de 5 meses consecutivos, y lo aumentó de manera marginal: 0,82% en vez de 0,81% en la semana anterior.
La inflación en Brasil se está desacelerando fuertemente: en julio fue de 0,09% presentando una variación de 3,27% para los últimos 12 meses cuando en junio este número era igual a 3,84%. Esto indicaría una inminente baja de tasas de referencia por parte del banco central brasileño en la segunda mitad del año. El mercado espera que la tasa cierre el año 100 puntos básicos por debajo de los que se encuentra ahora (5,5% versus 6,5%). Respecto a la inflación, espera que termine el 2019 en niveles de 3,78%.

Por el lado de las cuentas gubernamentales, el resultado fiscal ha sido negativo en mayo por R$ 13.000 millones. El déficit primario para los últimos 12 meses, ha sido de R$ 100.400 millones o 1,44% del PBI. A la vez, cabe destacar que en lo que va del 2019 hasta mayo, el resultado fiscal es positivo en R$ 7.000 millones demostrando un cambio de tendencia.  Los intereses pagados los últimos 12 meses incluyendo mayo 2019, ascienden a R$ 384.400 millones (5,52% del PBI) similares a los acumulados para el mismo período del año pasado cuando ascendieron a R$ 384.300 millones, aunque representaban 5.78% del producto bruto. 

Si se realiza la consolidación de estas variables, el déficit fiscal para los últimos 12 meses fue de R$ 484.700 millones o 6.96% del PBI, 0.04 p.p. menores que la misma métrica hasta marzo pasado. El mercado posee una expectativa del déficit primario de 1.40% para el 2019 y cuándo se le suman los intereses el mismo asciende hacia 6.30% del PBI.

Respecto a las cuentas externas, la cuenta corriente ha observado un déficit de USD 2.900 millones, mostrando una clara desmejora en las cifras de intercambio. Para los últimos 12 meses acumulados, este número se transformó en USD 17.100 millones (0,91% del PBI), un déficit mucho más alto que el presentado hasta mayo pasado de 0,75% del PBI. Respecto a esta variable, el mercado espera un déficit en cuenta corriente para el 2019 de USD 23.000 millones, igual que hace un mes atrás.

El mercado espera que la balanza comercial se mantenga en los niveles actuales para los últimos 12 meses de USD 51.000 millones para el fin de este año. Por último, las inversiones extranjeras directas han mermado su tendencia alcista para los últimos 12 meses, ascendiendo hacia los USD 91.800 millones o 4,91% del PBI, en comparación a los 5.17% que se habían alcanzado en el mes de mayo. Para el período que va desde enero a junio de este año respecto a los mismos meses del año pasado, las IED sumaron USD 37.300 millones, un 10,4% mayores que los USD 33.800 millones del 2018.

Revista de mercado financiero: La reforma previsional le da fuerza al mercado paulista

La primera aprobación de la reforma previsional ha empujado al Ibovespa hacia máximos históricos llevando su rendimiento en moneda dura hacia el 20% en lo que va del año en comparación al 17% de la bolsa de valores argentina.

Esta media sanción que marca un camino menos sinuoso por recorrer para su aprobación final, junto a una leve mejora de perspectivas de crecimiento declarada por el mercado, hicieron que mejoren los precios accionarios y que el real se aprecie un 1% a contramano del peso que se ha depreciado 0,7% el último mes.

Ibovespa vs. Merval y Peso vs. Real

Sectores del índice Ibovespa y performance promedio en lo que va del año

Los sectores estrella que se siguen beneficiando de las subas de mercado son el de consumo masivo (+40%), el de servicios (+40%) y el industrial (+28%).

Riesgo País Brasil

Tipo de cambio real bilateral Argentina (ARS) Brasil (BRL): últimos 10 años