Radar Brasil

El mercado ha mejorado levemente su proyección respecto a la contracción de la economía -5,95% a cierres de este año respecto al -6,50% de hace un mes atrás. El frente externo mejora debido a niveles más competitivos del real, aunque los números rojos proyectados del frente fiscal son alarmantes del orden del -15,7% del PBI.

Top Highlights – Resumen Ejecutivo

• Vuelven las reformas: Brasil enfrenta su galimatías fiscal. El Gobierno manda el primer borrador al Congreso con el objeto de simplificar su complejo sistema tributario. 
• Se enfría el impeachment: el titular de la cámara de Diputados, Rodrigo Maia, argumenta que sólo “profundizaría la crisis”. 
• A pesar del resultado sanitario, con 85,000 fallecimientos por la enfermedad, Bolsonaro mantiene un nivel de aprobación de 30%.
• Presidente del banco central Roberto Campos Neto: la recuperación en Brasil tiene forma de “V”. 
• Tasa Selic sigue bajando y el mercado pronostica, al menos, una baja más antes de fin de año.  Hacia 2,0%, niveles de tasa de interés que Brasil nunca vio en su historia.
• El real se estabiliza en torno a 5,2 por dólar luego de meses con significativa depreciación.  
• El Ibovespa continúa con su sendero de recuperación de los últimos 2 meses. Se acerca a los niveles en que había comenzado el 2020 medido en reales. 
• Por primera vez, el rendimiento de dividendos del iBovespa rinde más que la Selic. Desde la firma XP resaltan este hecho como muy positivo para el futuro desarrollo accionario. 

El deterioro en expectativas para el PBI hace piso

Estimaciones para crecimiento de PBI en 2020 por parte del mercado, en %.

View Político: vuelve la agenda de reformas con el primer capítulo de la reforma impositiva 

• La tan esperada reforma impositiva ha sido presentada en su primera versión al poder legislativo. El objetivo de la misma es simplificar la burocracia a través de la unificación de impuestos, la creación de un nuevo IVA y la reducción del impuesto a las ganancias para las empresas. Para equilibrar esta baja en alícuotas se pretende aplicar un impuesto al comercio electrónico que ha crecido de manera exponencial en los últimos meses. 

• Luego del tembladeral provocado por la renuncia de varios de los ministros de relevancia (incluido Sergio Moro en Justicia), parece amainar la chance de un impeachment. Paulo Guedes, ministro de Economía, se afirma en el cargo, aunque con condiciones. Declaró: “Mientras exista esta agenda de reformas a ser perseguida estaré aquí. Pero si el presidente desiste de esta agenda, si el Congreso la bloquea, entonces debo irme a casa”. Además, ha dejado bien en claro la agenda: “Lo que quiero hacer es vender las compañías estatales, acelerar las privatizaciones, usar recursos del petróleo y poder reducir la deuda”. 

• Respecto a los numerosos pedidos de Impeachment hacia Bolsonaro, se ha declarado Rodrigo Maia, presidente de la cámara de diputados y encargado de aprobar el inicio de un proceso de este tipo: “En un segundo momento, un movimiento contra o para Bolsonaro puede crecer o no. Este no es el momento.” De esta manera, el funcionario ha descartado la posibilidad que se les vaya a dar lugar a estos pedidos. 
• Brasil es el segundo país del mundo más afectado por el Covid-19. Aun así, la imagen política de Jair Bolsonaro cayó en un primer momento, pero se ha mantenido estable en los niveles del 30% de aprobación para los últimos 3 meses. Para comparar el nivel de aprobación de Bolsonaro con otros presidentes, les adjuntamos este gráfico: 

Niveles de aprobación de presidentes brasileños

Economía brasileña: mejora en la proyección de la caída del PBI 2020, aunque con rojos fiscales

• El mercado ha mejorado levemente su proyección respecto a la economía y proyecta que podría contraerse un -5,95% a cierres de este año respecto al -6,50% de hace un mes atrás. El frente externo continúa con mejores proyecciones debido a niveles más competitivos del real (que ha logrado cierta estabilidad en zonas de 5,20) aunque los números rojos del frente fiscal siguen siendo alarmantes del orden del -15,7% del PBI proyectados respecto a 14,8% del mes anterior. 

• Respecto al rumbo de la economía, Roberto Campos Neto, el presidente del Banco Central, declaró que la recuperación en “V” ya ha comenzado teniendo en cuenta las últimas cifras de consumo de energía, tráfico, recaudación de impuestos y aumentos importantes en la otorgación de créditos. 

• En esta sintonía, la entidad que preside ha vuelto a bajar la tasa de interés de referencia hacia un 2,25% desde el 3% anterior. El mercado espera que la tasa culmine el año en 2%. Cabe recordar que la inflación proyectada es del 1,72% lo que daría sustento a esta proyección. 

• Por último, el gobierno estaría analizando la posibilidad que los ciudadanos puedan acceder a retirar parte del dinero de sus fondos de pensiones privados como medida de emergencia, tal y como ya se ha aprobado en Perú y e en Chile. Se desconocen los posibles efectos negativos que esto podría producir en el precio de los bonos del tesoro (principal inversión de los fondos de pensiones). 

Revista de mercado financiero: flujo positivo de noticias sostiene la recuperación del mercado

• El Ibovespa ha seguido el buen humor de los mercados financieros globales sumado a buenas noticias locales: un clima político más calmo, buenas noticias por el lado del rebote de la economía y la tozudez del ministro Paulo Guedes en retomar las reformas estructurales que la pandemia interrumpió. Estos hechos llevaron al índice de acciones brasileras a una variación neutra para los últimos 12 meses si se mide en reales, aunque sigue presentando pérdidas de un -27% en dólares para el mismo período. 

• Los analistas de XP son positivos respecto a las perspectivas del mercado accionario. Han declarado que la última reforma fiscal enviada al congreso ha traído tranquilidad a los mercados financieros. A esto se le puede sumar un crecimiento mayor al esperado en el segundo trimestre en China que favorece la economía brasilera. 

• Para completar el abanico de buenas noticias, por primera vez en la historia la tasa Selic se encuentra en menores niveles que el rendimiento del dividendo del Ibovespa. Esto quiere decir que invertir en acciones será mucho más atractivo que nunca para los inversores de renta fija y los fondos de pensiones y de inversión. 

• Respecto a estos últimos, poseen una alocación promedio de su capital a acciones del 11,7% en comparación al promedio histórico del 13,7%. Todos estos hechos, podrían provocar una gran migración de flujos de inversión a acciones e impulsar los precios accionarios tal y como se ha observado hasta el mes de junio (ver cuadro adjunto). Por último, en estos cálculos no se tienen en cuenta a los inversores internacionales que, en caso de regresar al mercado, podrían impulsar aún más esta apreciación.