Radar Brasil – Marzo 2021

Seguimiento de actualidad del principal socio comercial argentino

Top Highlights – Resumen Ejecutivo

• Crisis sanitaria: Brasil es el epicentro de la pandemia. Con menos del 3% de la población global, registra casi el 26% de los nuevos fallecimientos a nivel global atribuidos a la enfermedad.

• El oficialismo cada vez más presionado por el manejo sanitario, lo que lleva a Bolsonaro a conformar un comité especial y anuncia contratos para adquirir vacunas en lo que resta del 2021. La imagen de Bolsonaro se encuentra en su peor momento.

• Una buena noticia: hay vacuna brasileña. El Instituto Butantan anunció la creación de la primera vacuna hecha en el país. Buscan la aprobación rápida para comenzar a aplicarla.

• Cambio en el escenario político, “Lula Livre”: El Tribual Supremo sostiene que el juez Sergio Moro actúo de podo “parcial” en la investigación contra el expresidente.

• Golpe al Lava Jato. Anteriormente, un juez del mismo tribunal había resuelto que la jurisdicción de Curitiba, desde donde actúo Moro, no tenía potestad para realizar la investigación. En la práctica: Lula recupera los derechos políticos y puede ser candidato a presidente nuevamente.

• Inflación en ascenso: el mercado pronostica inflación cercana al 5% para finales del 2021.

• Tasa Selic al alza: el Banco Central de Brasil sorprende con un alza de 0,75% y lleva la tasa monetaria a 2,75%. Se espera un ciclo más rápido de incrementos en la Selic, hacia la zona de 4-5% este año.

• Sufren los bonos: tanto en dólares como en reales, caen los precios de los bonos. En un escenario de tasas de EE. UU. en ascenso, la deuda brasileña y las acciones sufren más en términos relativos que el promedio de los emergentes.

• El Bovespa a contramano: luego de los primeros dos meses del año a la baja, el índice de acciones subió un 2% en dólares el último mes. Sin embargo, presenta caídas del 10% en el 2021.

• Se frenan las inversiones del inversor extranjero. Los flujos de portafolio de extranjeros hacia el Bovespa se detienen drásticamente en febrero luego de que Bolsonaro echara al CEO de Petrobras, una señal interpretada como interferencia en las compañías públicas.

La pandemia recrudece en Brasil

Media móvil de 7 días para fatalidades por Covid-19, por cada millón de habitantes.

View Político – La pesadilla de Bolsonaro se hizo realidad: Lula vuelve a la escena política. La pandemia empeora y sufre la imagen de gestión.

• El dos veces presidente de Brasil y emblema del Partido de los Trabajadores, Lula Da Silva, recupera los derechos políticos y puede volver a presentar su candidatura. Quedó anulado el proceso judicial que lo había llevado a prisión por presunta corrupción pasiva. Un juez del Tribunal Supremo entendió que Sergio Moro, el juez del Lava Jato, no tenía competencia para realizar la investigación sobre el expresidente. Unos días después, una sala del Tribunal Supremo consideró que, además, Moro había sido “parcial” al administrar justicia.

• El expresidente volvió inmediatamente a la escena política: en declaraciones recientes, atacó fuertemente a Jair Bolsonaro, a quién calificó como el responsable del mal manejo sanitario en Brasil. Ya hay más de 300.000 casos fatales en ese país por Covid-19.

• Con la vacunación como eje del discurso, Lula solicita a los principales líderes del G20 que convoquen una unión para discutir una distribución más equitativa de las vacunas contra el Covid-19.

• Muy golpeado por el recrudecimiento de la pandemia, la imagen negativa de Jair Bolsonaro está en aumento. Un 44% de la población encuestada declaró que su gestión es “mala” o “terrible”.

• El laboratorio Butantan, el mayor productor de vacunas del hemisferio sur anunció la creación de la primera vacuna 100% brasileña. La vacuna todavía debe conseguir el aval del regulador sanitario en Brasil, Anvisa.

Economía brasileña: la inflación sigue en ascenso y el Banco Central sube la tasa

• Muchas variables macroeconómicas están bajo presión. El déficit nominal se espera en el orden del 7% del PBI este año, lo que está a su vez afectando expectativas en términos de aumentos de precios. La inflación, que un mes atrás se esperaba en 3,8%, ahora se estima llegando a casi 5,0% para finales de año. Desde la firma XP Inc. pronostican que este año será del 5% y 6,5% en 2022.

• En esta línea, el Banco Central de Brasil ha aumentado la tasa Selic hacia 2,75%, un movimiento de 0.75 p.p. que fue más agresivo de lo que el mercado esperaba. Las estimaciones están ahora en torno a 4-5% este año para la Selic, en un ciclo que se espera será más rápido de lo inicialmente calculado, aunque contenido.

• En las minutas del Banco Central do Brasil, la entidad sugirió que seguirá con un proceso de normalización parcial de la tasa de interés, reduciendo gradualmente el estímulo monetario en la economía. El BCB marcó que quiere trabajar sobre las expectativas de inflación de mayor plazo, por lo que opta por un ciclo de suba de tasas menos espaciado en el tiempo.

• El déficit de cuenta corriente mejora en gran parte debido a una devaluación del real, y a un flujo de entrada de capitales extranjeros para inversiones en los últimos 12 meses. Se espera un déficit para finales de este año hacia los USD -11.500 millones desde los USD – 16.000 millones de hace un mes atrás.

Revista de mercado: una buena temporada de resultados le da vitalidad al Bovespa, que sigue detrás de emergentes

• A mediados de marzo, ya más del 90% de las compañías que cotizan en bolsa presentaron resultados. Combinando cálculos de XP y del mercado, vemos que el 48% de los resultados estuvieron encima de los esperado, un 21% por debajo y un 31% en línea. La reacción del mercado fue positiva: el Bovespa sube este último mes un 4,4% medido en reales y un 2,2% en dólares, en línea con los mercados financieros globales.

• A pesar del leve repunte en el último mes, Brasil, viene siendo de los países emergentes más castigados en 2021. El rendimiento del EWZ (ETF que replica acciones brasileñas) muestra una caída acumulada de -12,6%, cuando el promedio de emergentes capturado a través del ETF EEM se encuentra flat en el año (0,5%). Por motivos domésticos, el viento de frente que representa la suba de tasas en EE. UU. golpea con más fuerza a los activos de riesgo brasileños.

Los activos brasileños muestran mayor castigo con relación al promedio de emergentes

Ishares Msci Brazil ETF(EWZ) vs iShares MSCI Emerging Markets ETF (YTD).

• La salida de fondos netos por parte de inversores extranjeros fue muy pronunciada a comienzos de la crisis del Covid. Los inversores realizaron retiros netos muy significativos del mercado de acciones mientras el cisne negro de la pandemia sorprendía en los mercados, pero a medida que la economía brasileña se recuperó el ingreso neto de fondos retomó velocidad. 

• Según XP, el número acumulado en los últimos 12 meses es positivo en R$ 49.900 millones, cuando en la misma época del año pasado, la entrada de capitales fue nula y comenzaba una tendencia descendente.

• Sin embargo, el recrudecimiento de la pandemia en Brasil, así como políticas específicas en relación con las empresas estatales terminaron por frenar el interés del inversor extranjero en los últimos meses. Se revirtió el flujo de fondos positivo en febrero, un movimiento que coincidió con la decisión de Bolsonaro de echar al CEO de Petrobras por un conflicto con el aumento de combustibles. ¿Recuperará Brasil el interés del inversor extranjero?

El ingreso de capitales externos al Bovespa se recuperó fuertemente después de la crisis…

Flujos netos de capitales de portafolio al mercado de acciones de Brasil (últimos 12 meses)

… pero sufrió en los últimos meses un parate significativo

Flujos netos de capitales de portafolio al mercado de acciones de Brasil (mensual).

Finalmente, la disparada de la inflación desde zonas de 3,8% hacia un 4,7% y la suba consecuente de la tasa Selic hacia 2,75%, hicieron subir al rendimiento de los bonos brasileros en reales desde 7,9% un año atrás hacia los 9,2% actuales. A su vez, el mismo comportamiento presentaron los bonos en dólares que subieron hacia 4,3% en comparación al 4,0% de hace un año atrás.