RB – Los desafíos de Bolsonaro antes de asumir

Economía brasileña: en camino hacia una menor inflación, menor déficit y mayores inversiones directas

Top Highlights – Resumen Ejecutivo

  • Hay equipo: asumió el nuevo presidente de Brasil, Jair Bolsonaro, con una primera medida que contempla un aumento en el salario mínimo y la promesa de reducir el déficit fiscal primario. El gabinete está definido. Redujo los ministerios de 29 a 22. Se destaca el superministro económico Paulo Guedes, cofundador de BTG Pactual, y el juez del Lava Jato, Sergio Moro, como responsable de la cartera de Justicia. Habrá cinco miembros de las Fuerzas Armadas en su Gabinete, además de su vicepresidente, el general Hamilton Mourao.
  • El efecto Bolsonaro sigue impactando en las expectativas del mercado. Menor inflación, una reducción en el déficit fiscal, mayores inversiones extranjeras directas y un real planchado son algunas de las variables. El déficit en cuenta corriente muestra signos de mejora en la balanza comercial durante noviembre. Las inversiones extranjeras directas (IED) llegaron al máximo del año como reflejo de una confianza inversora que se sostiene en Brasil. Más de la mitad de las inversiones comprendidas en 2018 superaron los U$S100 millones.
  • El mercado financiero paulista ha mostrado una resiliencia frente al contexto internacional adverso. En dólares, sus acciones bajaron un 6,0% frente al 9,18% de caída de las acciones de Estados Unidos en el último mes. En relación a la Argentina, la deuda soberana brasileña en dólares mostró un aumento mucho más moderado en rendimientos.
  • Sin embargo, la plaza financiera internacional presiona por las reformas estructurales. La modificación en el sistema previsional luce como un objetivo indispensable para lograr mejoras significativas en la calificación de su deuda. El crecimiento económico, escuálido en 2018, es otro tema bajo escrutinio.
  • La última encuesta de mercado prevé mejores expectativas económicas. Si a estas sumamos un apoyo político inicial de Bolsonaro (75% de la población que piensa que va por el buen camino), podríamos estar en frente de un escenario muy benéfico para su partido. A partir de 2019, las expectativas quedan confrontadas con la realidad: Jair Messias Bolsonaro es el 38º presidente de Brasil.

Visión Política: Bolsonaro y sus hombres, con causas abiertas antes de asumir

El gabinete del futuro gobierno ya está definido y son 22 los futuros ministros en vez de los 29 que había en el gobierno anterior:  siete militares, ocho con perfil técnico y siete políticos. Sólo dos son mujeres. De esta lista se destacan: Sergio Moro como ministro de justicia y Paulo Guedes como ministro de economía.

Sólo restan pocos días para que Jair Bolsonaro tome el poder el próximo primero de enero y los casos judiciales ya comenzaron a tocar su puerta. El chófer y asesor de Flavio Bolsonaro (hijo del excapitán del ejército), Fabio Queiroz, habría recibido en su cuenta una o más transferencias por 1.2 millones de reales (307.000 dólares) entre enero 2016 y enero 2017, un monto totalmente incompatible con su nivel de sus ingresos según el Consejo de Control de Actividades Financieras (COAF). En este caso, también se encuentra incluida la primera dama, Michellle Bolsonaro, que recibió unos 23.000 reales provenientes de esa misma cuenta de Queiroz. Al respecto, el futuro presidente ha declarado que el dinero en la cuenta de su esposa, se trata de un préstamo que él mismo había realizado, aunque por 40.000 reales y no por los 23.000, en su opinión mal declarados por el COAF.

A su vez, la Corte suprema de ese país ha autorizado a abrir una investigación contra Onix Lorenzoni, futuro jefe de gabinete de Bolsonaro, por supuesta aceptación de donaciones ilegales para la campaña por parte de la empresa procesadora de carne JBS, firma que quedó en el centro de la escena tras la operación “Carne Fraca” por la policía federal brasileña.

Sergio Moro, uno de los principales responsables de que Lula se encuentre tras las rejas, ha declarado que los involucrados en estos casos deben dar las explicaciones correspondientes. Por último, Paulo Guedes, figura clave del próximo gabinete económico de Bolsonaro, es investigado por un presunto fraude vinculado a fondos de pensiones estatales.

Analizando las encuestas, la entidad Ibope muestra que el 75% de los encuestados apoya las medidas preliminares tomadas por Jair Bolsonaro.


Economía brasileña: en camino hacia una menor inflación, menor déficit y mayores inversiones directas

El banco central mantuvo la tasa Selic en el mínimo histórico de 6,50% al evaluar que los niveles inflacionarios del país se encuentran bajos. Estas acciones aprobadas por el Comité de Política Monetaria (Copom), coinciden con la última encuesta de mercado que espera una inflación de 3,69% para este año en comparación al 3,94% de hace 4 semanas. De esta manera, el futuro presidente comenzará su mandato con la tasa Selic más baja de la historia, aunque el mercado prevé que culmine el 2019 en 1 punto porcentual por encima del nivel actual: 7.5%.

El resultado fiscal ha logrado quebrar su tendencia negativa y ha sido superavitario en octubre por R$ 7.800 millones (USD 2.000 millones). El déficit primario para los últimos 12 meses, ha sido de USD 84.800 millones o 1,24% del PBI, 0,5 puntos porcentuales menor que lo acumulado hasta septiembre de este año. Por el lado de los intereses de deuda, los mismos alcanzaron en el mes R$ 13.900 millones, 60% menores que el mismo mes del año pasado debido principalmente a ganancias por contratos futuros de moneda. Cuando se analiza la acumulación para los últimos 12 meses, los intereses pagados ascienden a R$ 379.700 millones (5,55% del PBI) menores que los acumulados a septiembre del año pasado R$ 414.200 millones (6,36% del PBI). Se comienzan a vislumbrar ajustes en las cuentas fiscales.

A pesar de una mejora en la balanza comercial en noviembre del orden del 10%, la balanza de pagos brasilera continúa con su tendencia negativa debido a que, en el acumulado del año, esta métrica acumula un 20% de descenso, aunque ha logrado encontrar un piso hace ya algunos dos períodos mensuales. Para los últimos 12 meses hasta noviembre, ha representado un 0,70% del PBI en comparación al 0,75% demostrado hasta septiembre. Las importaciones se expandieron un 23% en lo que va del año hacia USD 172.131 millones en comparación al 10% que lo hicieron los bienes vendidos al exterior (USD 219.539 millones). Por último, las inversiones extranjeras directas han demostrado una performance muy positiva en noviembre ascendiendo hacia los USD 80.686 millones o 4,25% del PBI para los últimos 12 meses. Este hecho estaría demostrando interés empresario en las futuras reformas estructurales prometidas por el gobierno de Bolsonaro. El 52,7% de las inversiones realizadas este año han sido por montos mayores a USD 100 millones.


Expectativas del mercado – encuesta Focus del Banco Central de Brasil al 21/12

Fuente: Banco Central de Brasil

Se destacan de la encuesta, la disminución en la inflación tanto para 2018 como para 2019, la disminución del resultado nominal fiscal para finales del 2019 en 6,39% del PBI, el aumento de la producción industrial para finales del año que viene y la apreciación del tipo de cambio en R$ 3.80 por cada dólar para el mismo período analizado


Revista de mercado financiero, la resistencia paulista

Vale la pena destacar la resistencia que ha tenido el mercado brasilero que en moneda local ha caído un 2.5% en el período en comparación al 8.5% del Merval y al 9,18% del S&P 500 que, generalmente, condiciona el comportamiento de los mercados accionarios globales.

Ibovespa vs Merval y Peso vs Real

Fuente: Elaboración propia en base a Bloomberg. Período desde el 19/11 al 21/12

Sectores del índice Bovespa y desempeño en lo que va del año

Fuente: elaboración propia en base a Blackrock Ishares MSCI Brazil ETF

Riesgo País Argentina vs Brasil en el 2018

Fuente: elaboración propia en base a Ámbito Financiero.

En cuanto a los mercados de bonos, el principal socio comercial de Brasil parecería estar inmerso en una crisis de confianza tanto política como económica marcando un riesgo país record desde la asunción de Mauricio Macri. La misma métrica ha aumentado unos pocos puntos básicos en Brasil.


Observaciones finales

El último mes ha sido adverso para los mercados financieros internacionales y los mercados brasileros han podido resistir razonablemente la embestida. Esto demuestra la confianza inversora en las futuras reformas estructurales a imponer por el gobierno y el gabinete del Partido Social Cristiano. Menor inflación, un real estable para todo el año que viene, menor déficit fiscal y mayores inversiones extranjeras directas envían señales concisas de lo que espera el mercado para el primer año del ex capitán del ejército en el poder. Por último, es relevante el espaldarazo político que le ha otorgado el pueblo brasilero: en la última encuesta de Ibope, un 75% de los encuestados piensan que Bolsonaro va por el buen camino con el gabinete seleccionado y las declaraciones realizadas.

Tipo de cambio real bilateral Argentina (ARS) Brasil (BRL): últimos 10 años

Fuente: Banco Central de República Argentina

Se siguen observando niveles de competitividad altos no vistos desde el 2014. Es por eso que, por tercer mes consecutivo, se vislumbra un equilibrio comercial entre Brasil y Argentina.

 

 

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