Octubre fue un mes adverso para los mercados globales, influenciado por un aumento vertiginoso en la tasa de interés de Estados Unidos que repercutió en los distintos activos financieros.
El rendimiento de los bonos del Tesoro de 10 años orilló el 5% anual en el mes, un nivel que no se registraba desde el 2007. Este hecho impactó fuertemente en el mercado de renta fija y en las acciones globales, que registraron un mes a la baja.
El incremento en el rendimiento se da en un contexto donde las tasas de la Reserva Federal quedarían elevadas por más tiempo, factor que llevó al mercado a asimilar un escenario prolongado de política monetaria restrictiva. Esta semana, la entidad mantuvo las tasas sin cambios, estacionadas en los niveles más altos en más de dos décadas.
En este contexto, la renta fija profundizó su caída en octubre. Los bonos del Tesoro de duración media, los bonos corporativos de Grado de Inversión y los de Alto Rendimiento cayeron 1,7%, 2,4% y 1,0%, respectivamente. Por otro lado, las acciones también siguieron en caída, aunque más tenue que en septiembre. El índice S&P 500 se retrajo en un 1,7% mientras que el Dow Jones lo hizo en 0,8%.
En plena temporada de balances en Estados Unidos, las ganancias crecen a un ritmo del 2,5% año a año en el tercer trimestre, mientras que las ventas lo hacen a un ritmo del 2% anual, con casi la mitad de la compañía presentando resultados.
En Europa, el Banco Central Europeo decidió dejar sin cambios la tasa de interés. Christine Lagarde, presidente de la entidad, declaró que la economía de la eurozona aún se encuentra débil y que esta fragilidad se mantendría hacia finales de año. El mercado espera que el BCE mantenga las tasas en niveles actuales de 4% hasta mediados de 2024. En este contexto, las acciones europeas terminaron relativamente estables en el mes, con un aumento marginal del 0,2%.
Por último, China continúa presentando un panorama económico complejo y, por ello decidió relajar su meta de déficit fiscal en 2023 hacia 3,8% desde 3%. Esto con el objeto de estimular la economía. Las acciones de este país cayeron un 3,8% durante octubre.
Octubre 2023 en los mercados globales
¿Qué están diciendo las grandes casas de inversión?
La renta fija luce mejor en 2024 que las acciones
Desde su informe de perspectivas cíclicas, una de las principales casas de inversión del mundo resalta que el 2024 podría ser mejor para la renta fija que para la renta variable desde estos niveles de tasas.
Observan que el respaldo fiscal que tuvo la economía global no estará presente en 2024, un año en que tanto la inflación como el crecimiento habrán llegado a su techo.
Nos encontramos en un desfase en el cual el proceso de suba de tasas no está impactando aún de sobremanera en la actividad económica. Ese momento se podría presentar el año que viene con mayor probabilidad. Por otro lado, mantienen que un aterrizaje suave de la economía es bastante poco probable, sobre todo después de este proceso de ajuste de tasas. El mismo fue uno de los más rápidos de los últimos tiempos.
De su análisis de 140 procesos económicos analizados de 1960 a la fecha, la gran mayoría de ellos culminaron en una recesión luego que los bancos centrales hayan subido, al menos, 400 puntos básicos las tasas de interés de referencia (tal como ya lo hicieron la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, entre otros).
En conclusión, para Pimco el riesgo de recesión parece más alto de lo que los mercados accionarios están incorporando en precios actualmente.
¿Dónde invertir entonces?
Desde la casa de inversión proponen invertir en renta fija de alta calidad crediticia, tanto bonos del tesoro americano como bonos corporativos de grado de inversión.
A la vez, aclaran que es importante diversificar tanto geográfica como sectorialmente.
Prefieren invertir en bonos del tesoro de duración media a larga ya que ofrecen mejores perspectivas de suba en caso de que la inflación haya tocado techo y también en caso de que se dé una recesión como activos de refugio mundial.
Para los mercados emergentes, el principal desafío es China y su débil crecimiento. Todo dependerá de qué tan efectivo sea el gobierno de este país para paliar la crisis económica. A la vez, recomiendan con selectividad invertir en bonos de moneda local ya que las tasas reales en general de países emergentes son positivas y algunas zonas del mercado ofrecen buenas oportunidades de carry.
